受疫情影響，去年全球央行均保持較為寬松的貨幣政策。今年以來，隨著疫情影響減弱，經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù)，通脹擔(dān)憂隨之出現(xiàn)。3月，巴西、土耳其、俄羅斯先后加息，成為疫情以來首先進(jìn)入加息周期的經(jīng)濟體。
    4月23日，俄羅斯央行再次加息，將基準(zhǔn)利率上調(diào)至5%，此前為4.5%，俄羅斯央行將在即將召開的會議上考慮進(jìn)一步提高關(guān)鍵利率的必要性。
    國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國一季度經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)，3月PPI同比上漲4.4%，市場也在關(guān)注中國央行的下一步操作。記者采訪了解到，新興市場掀起加息潮但發(fā)達(dá)經(jīng)濟體貨幣政策仍保持寬松，中國貨幣政策仍將“以我為主”，加息的可能性很小。
    新興市場加息VS發(fā)達(dá)經(jīng)濟體依舊寬松
    3月土耳其、巴西、俄羅斯等新興市場國家央行先后采取加息舉措，幅度分別為200BP、75BP和25BP，成為疫情以來率先加息的經(jīng)濟體。此外，市場對印度、馬來西亞等國家亦存在較強的加息預(yù)期。
    4月23日，俄羅斯央行決定將關(guān)鍵利率提高50個基點，升至5%。原因是消費價格增長、通脹預(yù)期上行，以及需求的快速復(fù)蘇。
俄央行在聲明中稱，將在今后舉行的會議上評估進(jìn)一步提高關(guān)鍵利率的可行性。俄央行認(rèn)為，提高關(guān)鍵利率將有助于增加存款對民眾的吸引力，保障存款的購買力并 確保貸款均衡增長。
    招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，新興經(jīng)濟體預(yù)先加息，其政策目標(biāo)各有側(cè)重。對于巴西而言，其加息原因主要在于抗通脹及貨幣政策回歸正常化。土耳其的貨幣政策有可能出現(xiàn)反復(fù)。俄羅斯加息的主要考慮在于需求恢復(fù)和控通脹。
    不過，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體貨幣政策仍保持寬松。
    在最新一次會議紀(jì)要中，美聯(lián)儲明確，將維持利率不變，調(diào)高通脹預(yù)期。為實現(xiàn)最大就業(yè)和價格穩(wěn)定的雙重目標(biāo)，在利率方面，聯(lián)邦公開市場委員會決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間保持在0~0.25%的水平不變，直到實現(xiàn)最大就業(yè)和通脹水平達(dá)到2%并在一段時間內(nèi)略微超過2%的目標(biāo);將超額準(zhǔn)備金利率維持在0.1%;將主要信貸 利率維持在0.25%水平。日本央行和歐洲央行均表示維持利率不變。
    美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，得益于疫苗接種以及政策支持，美國經(jīng)濟正迎來拐點，經(jīng)濟前景大幅好轉(zhuǎn)。不過，他亦稱，即使經(jīng)濟復(fù)蘇強勁，美聯(lián)儲今年加息的可能性也非常小。只有當(dāng)通脹在一段時間內(nèi)走上適度高于2%的軌道才會提高利率。
    通脹不足懼，中國加息可能性小
    謝亞軒表示，作為大型經(jīng)濟體，新興國家的貨幣政策變化對我國影響有限。糧食或國際油價上漲所導(dǎo)致的短期通脹不會導(dǎo)致貨幣政策正常化的加速，中國央行會保持“不急轉(zhuǎn)彎”的戰(zhàn)略定力。
    去年中國央行也推出多項舉措應(yīng)對疫情沖擊。在價格型工具方面，中國央行先后下調(diào)了逆回購利率、MLF利率，合計30BP;在數(shù)量型工具方面，中國央行通過多次降準(zhǔn)和公開市場操作釋放流動性。不過，從去年5月以來，中國央行已無降準(zhǔn)降息的操作，貨幣政策邊際趨緊。
    “我國一直堅持正常貨幣政策，去年2月到4月，我們采取了力度較大的應(yīng)對措施，5月以后貨幣政策操作回歸正常，既有力支持疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，又沒有搞‘大水漫灌’式的過度刺激，我們可以看到中國的國債收益率水平在那個時候回升之后一直保持平穩(wěn)，人民幣匯率雙向浮動成為常態(tài)，發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器的作用。”央行貨幣政策司司長孫國峰今年4月在國新辦發(fā)布會上表示。
    今年4月20日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布最近LPR報價：1年期品種報3.85%，5年期以上品種報4.65%。兩項貸款市場報價利率均連續(xù)12個月保持不變。背后是7天逆回購利率、一年期MLF等政策利率連續(xù)12個月保持穩(wěn)定，目前7天逆回購、一年期MLF利率分別為2.2%、2.95%。
    “當(dāng)前貨幣政策方向定位穩(wěn)健中性，優(yōu)先數(shù)量型調(diào)控，對逆回購、MLF等操作利率，大概率繼續(xù)保持穩(wěn)定。從宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，當(dāng)前喜憂參半，短期內(nèi)仍以防風(fēng)險、結(jié)構(gòu)調(diào)整和培育內(nèi)生動能為主要目標(biāo)，利率向上向下調(diào)整時機皆不成熟。”中信建投首席固收分析師黃文濤表示。
    對于市場關(guān)注的通脹因素，相關(guān)部門認(rèn)為通脹可控，因此通脹不會影響到貨幣政策操作。
    4月19日，國家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋在4月份例行新聞發(fā)布會上表示，近一段時間，大宗商品價格上漲和全球通脹升溫，引起各方面廣泛關(guān)注。但大宗商品供需兩端并沒有出現(xiàn)整體性、趨勢性變化，其價格不具備長期上漲的基礎(chǔ)。
    “當(dāng)前，我國經(jīng)濟已經(jīng)深度融入全球經(jīng)濟，物價走勢客觀上會受到外部因素影響，但這種傳導(dǎo)影響總體上是有限的、可控的。總體判斷，今后一個時期物價將運行在合理區(qū)間。預(yù)計今年CPI同比漲幅總體呈溫和上漲態(tài)勢，能夠保持在全年物價調(diào)控目標(biāo)以內(nèi)。”孟瑋稱。
    市場影響幾何?
    去年由于全球經(jīng)濟體貨幣政策寬松力度加大，流動性源源不斷注入市場，金融市場“股債雙牛”。但今年以來宏觀經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)，10年期美債收益率目前上行達(dá)到1.58%，一些股票出現(xiàn)回落。市場人士預(yù)期，雖然目前美聯(lián)儲還在保持寬松的貨幣政策，但隨著美國經(jīng)濟復(fù)蘇，美聯(lián)儲加息或縮表將會到來。
    中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤認(rèn)為，全球股市的反彈領(lǐng)先于全球?qū)嶓w經(jīng)濟的恢復(fù)，風(fēng)險資產(chǎn)價格和實體經(jīng)濟嚴(yán)重背離。當(dāng)前，美國股市市盈率處于歷史較高水平，之所以大家不認(rèn)為它是泡沫，一個很重要的原因是作為全球無風(fēng)險資產(chǎn)的定價之錨——10年期美債收益率去年一直處于比較低的位置，如果它到了2%以上，那  就意味著全球風(fēng)險資產(chǎn)需要重新估值。
    “無論是去年美聯(lián)儲推出大規(guī)模貨幣刺激措施，還是未來美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策，對中國金融市場的影響都是比較小的。事實上在近期全球金融市場特別是新興經(jīng)濟體金融市場大幅波動的情況下，我國金融市場運行平穩(wěn)，人民幣匯率雙向浮動，十年期國債收益率目前在3.2%附近，較前期還有所下降。我國實施正常貨幣政策的積極作用正在顯現(xiàn)。”孫國峰表示，“樂見其它經(jīng)濟體尋求回到正常貨幣政策的努力，這將有助于促進(jìn)全球經(jīng)濟長期健康發(fā)展。”
    孫國峰表示，下一步關(guān)鍵是把自己的事辦好，貨幣政策要穩(wěn)字當(dāng)頭，保持定力，珍惜正常的貨幣政策空間，同時密切關(guān)注國際經(jīng)濟金融形勢變化，增強人民幣匯率彈性，以我為主開展國際宏觀政策的協(xié)調(diào)，保持好宏觀政策的領(lǐng)先態(tài)勢。
    “現(xiàn)在看PPI同比很嚇人，但過去中國央行開始加息或上調(diào)公開市場逆回購利率時不僅僅盯著PPI，最重要的是看核心CPI，目前核心CPI仍在0附近。”敦和資管首席經(jīng)濟學(xué)家徐小慶稱，“目前的通脹不足以引發(fā)中國貨幣政策上的收緊，短端利率大體上還是會維持在一個較低的水平。”
    徐小慶綜合分析認(rèn)為，目前商品的需求比次貸危機時期稍弱一點，主要是中國沒有搞強刺激。從供需格局來看，商品上漲周期并沒有結(jié)束，但流動性對商品會有一個階段性的負(fù)面影響。
    債市方面，他預(yù)計，隨著PMI拐點的出現(xiàn)，即使PPI同比增速還沒有見頂，但只要環(huán)比增速放緩，利率基本上就接近頂部位置，所以債券已經(jīng)具有一定的安全邊際。股市方面，A股從單邊下跌進(jìn)入震蕩階段，龍頭股會出現(xiàn)階段性反彈但中期趨勢依然向下，低估值股票能提供正收益。